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估值存分歧白酒业并购还要迈几道坎

发布时间:2019-05-22 08:20:42

估值存分歧 白酒业并购还要迈几道坎

10:57:36   来源:东方财富   

此前,白酒业的并购已开始进入公众视野。洋河两年前已低调以300万并购湖北梨花村小试牛刀,而五粮液也先后并购了区域白酒品牌永不分梨和五谷春。然而,随着这轮行业调整的深入,并购方的心态已发生微妙变化。

3月份,沱牌集团因无人摘牌而终止挂牌,随后景芝集团挂牌未到期便被当地政府暂时叫停。对于沱牌集团的流拍,朱国洋估计应该与挂牌价较高有关。“估值的高低与接盘人有关,无非是谁看到它的价值所在。”

由此不难看出,投资者的心态比以前更加谨慎。几年前并购安徽高炉家后,盈信集团去年又成立了并购基金,但其董事长林劲峰却迟迟不肯出手。“主要是标的不好找。”林劲峰对南都表示,投资者与酒厂的分歧是价格。“白酒业行情还在下滑,未来行业的前景还不太明确,买家出价不会太高;但另一方面,如果价格估值太低,酒企也不愿意卖。”海通证券食品饮料首席分析师闻宏伟也表示,“很多企业创始人把酒厂当成自己的孩子,卖得再贵都觉得是合理的。何况,白酒上市公司相对稀缺,壳资源有一定的溢价,而且近A股流动性有所好转,估值较高。”

但闻宏伟指出,对一些想被收购的企业,现在面临着基酒价值重估的问题。五粮液集团、股份公司对外合作部部长刘国强也坦承,这方面五粮液前期跟一些企业接触中也有分歧。“资产评估有固定方法,按估值法要考虑取得的原始成本、时间成本等,但现在有些酒厂的酒生产出来但很久都卖不掉,就市场行情而言,它的估值就不应该那么高。”

据悉,在过去的两宗并购中,五粮液规避了此问题。刘国强透露,五粮液并未将被并购企业的基酒评估进资产里,而是由原企业自行处理。“无论是永不分梨还是五谷春,五粮液并购的目的是基酒输出,所有的基酒除并购后生产的以外,全部由五粮液提供。”

不过,对于何种并购对象可获得估值溢价,海通证券食品饮料首席分析师闻宏伟认为,以后一定要以市场占有率为指标。“如区域性白酒品牌在该区域内已达到高市占率水平,则应获得更高的溢价;另外在细分价位市场,市占率越高越好。”

除估值分歧外,并购后能否实现“1+1=2或大于2”的效应,也是令投资企业更加谨慎的原因之一。在糖酒会的媒体见面会上,董兵透露,2014年金沙酒业销售额23 .4亿元,被湖北宜化收购后,宜化集团对金沙总投资超25亿,将金沙的产能提升到1.9万吨,老酒储备3万吨。

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